德邦证券股份有限公司翟堃,康宇豪近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《锂板块自有矿锂盐产销量大幅提升，单吨成本较2023年降低超40%》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为26.53元。
中矿资源(002738)
投资要点
事件：公司发布2024年中报，公司营收利润有所下降，公司自有矿锂盐产销量大幅提升。公司2024年上半年营业收入24.22亿元，同比-32.76%；归母净利润4.73亿元，同比-68.52%；扣非归母净利润4.45亿元，同比-70.15%。2024年上半年，公司营收利润有所下降，自有矿产销量大幅提高。自有矿共实现锂盐销量16,798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，2.5万吨/年产线和3.5万吨/年产线均为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线，可根据客户需求自主调整产成品。
Bikita矿山用电成本持续降低，2024年上半年锂盐单吨营业成本较2023年降低40%以上。公司通过Public-Private-Partnership模式在津巴布韦投资建设132KV输变电项目，该项目包括112公里电力线路和132KV Bikita变电站工程，连接津巴布韦TOKWE330KV变电站与Bikita矿山，自2023年5月开工建设，已于2024年3月17日一次性输电成功，该项目不仅能大大改善沿线城镇的供电能力，也将极大改善Bikita矿山的电力保障条件，有效降低生产成本。公司于2023年四季度在Bikita矿山投资建设配套光伏发电项目，已于2024年2月完成主体工程建设。Bikita矿山光伏发电项目设计发电量2100万度/年，目前，最大单日发电量8万度、平均5.75万度，所发电量达到矿山每日用电量20%以上，大大降低了Bikita矿山的用电成本。公司2024年上半年锂板块单吨营业成本6.10万元/吨，较2023年全年-40.70%。2023年全年锂板块单吨营业成本10.29万元/吨。
锂价向下探底，静待供需平衡后价格回升。2024年上半年我国电池级碳酸锂(99.5%)平均价格为103735.81元/吨，较2023年上半年同比-68.44%。截至8月14日我国电池级碳酸锂(99.5%)价格跌至77440元/吨。
公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目，未来有望新增铜矿新增长点。根据2015年7月29日第三方独立机构MSAGroup(Pty)Ltd.出具的符合澳大利亚JORC规范(2012版)的资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。2024年7月27日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。公司将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果，启动对Kitumba铜矿的开发工作，Kitumba铜矿的开发将为公司提供新的利润增长点。
投资建议：由于锂价大幅下跌，我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为58.82/76.58/96.84亿元，归母净利润分别为13.09/15.01/21.91亿元，对应PE14.67/12.79/8.76倍，维持“买入”评级。
风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能释放不及预期；下游需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券程文祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.99亿，根据现价换算的预测PE为7.11。
最新盈利预测明细如下：
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