华安证券（600909）股份有限公司邓欣,成浅之近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《石头科技2024Q2点评：外销拉动，盈利稳定》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为226.4元。
石头科技(688169)
主要观点：
公司发布2024H1业绩报告：
Q2：收入25.75亿元(+16.33%)，归母净利润7.22亿元(+34.91%)；扣非归母净利润5.19亿元(+4.37%)；
H1：收入44.16亿元(+30.90%)，归母净利润11.21亿元(+51.57%)；扣非归母净利润8.61亿元(+30.42%)。
考虑将退税口径一致化处理(23Q2扣非剔除退税按4.4亿元计)，则对应24Q2实际扣非同比+18%。
收入分析：外销拉动，美亚高增
内销：我们预计Q2单季内销个位数增长，预计增长主力为P10SPro系列，参考奥维Q2石头扫地机/洗地机国内线上销售额合并增速+3%(考虑奥维口径动态调整误差)；
外销：我们预计Q2单季外销+20%左右，预计增速排序美＞亚＞欧；美亚高增，美国H1线下渠道获得突破，已入驻Target和Bestbuy门店。
利润分析：毛利率净利率皆稳
毛利率：Q2单季51.9%，同比+0.18pct；
费用率：销售/管理/研发/财务费用率19.54%/3.26%/8.35%/-3.45%，同比+0.15/+0.60/+1.36/-0.59pct，研发管理投入有所增加；
扣非净利率：我们退税口径一致化处理后，Q2扣非净利率20.2%，同比+0.3pct；
我们分析Q2毛利率和净利率维度综合看盈利稳定，系以下因素互有抵消：1)海外基站产品渗透率拉升结构；2)海外直营/线上毛利率提升；3)海外新品Q7/Q8Max定价下移拓客；4)海外线下市场拓展及研发投入增加。
投资建议：关注长期空间+边际变化
我们的观点：
公司股价从6月高点至今已经调整约30%，主要反映出口关税及增长预期，长期仍看全球需求及盈利。当前时点建议关注两大变化：1)内销层面，6月公司经营新变革组织架构明确两大BU扫地机+洗衣机，意在提升经营效率及战略落地，关注管理因素期权；2)出海层面：关注美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场的挖潜空间。
盈利预测：基于公司中报反映部分区域增速有所波动，我们略调低此前盈利预测，预计2024-2026年公司收入
107.50/128.75/149.17亿元(前值112.51/137.48/157.75亿元)，同比+24.2%/+19.8%/+15.9%，归母净利润24.76/29.12/33.59亿元(前值25.83/30.81/35.16亿元)，同比+20.7%/+17.6%/+15.3%；对应PE16/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.62亿，根据现价换算的预测PE为16.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为461.04。
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